央行行長周小川發(fā)表講話。  東方IC 圖
　　據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站，中國人民銀行行長周小川3月20日參加了中國發(fā)展高層論壇并發(fā)表講話，這也是68歲的周小川1個(gè)月來第三度公開就熱點(diǎn)問題進(jìn)行回應(yīng)。第一次是2月26日在上海G20央行行長和財(cái)長會(huì)議前的記者會(huì)，第二次是3月12日在全國人大央行專題記者會(huì)，第三次就是此次論壇。此次重點(diǎn)是解讀金融十三五規(guī)劃，前兩次則是重點(diǎn)回答外匯儲(chǔ)備等熱點(diǎn)問題。
　　縱觀周小川1個(gè)月內(nèi)的三次所有講話或回答記者提問內(nèi)容，中國金融下一步發(fā)展的整體思路基本清晰。金融體系改革、金融監(jiān)管改革等均正在穩(wěn)步進(jìn)行。
　　作為中國金融改革操盤手，周小川已經(jīng)擔(dān)任央行行長15個(gè)年頭（2002年12月至今），13個(gè)整年。
　　以下為周小川講話全文：
　　女士們，先生們，各位來賓，下午好！
　　很榮幸又在中國發(fā)展高層論壇跟大家進(jìn)行交流，今天我要講的題目是金融改革。剛剛結(jié)束的中國十二屆全國人民代表大會(huì)第四次會(huì)議通過了“十三五規(guī)劃”，我想借此機(jī)會(huì)跟大家簡要討論下“十三五規(guī)劃”有關(guān)金融體制改革的內(nèi)容。
　　“十三五規(guī)劃”第十六章專門講金融體制改革，總的提法是“完善金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，健全貨幣政策機(jī)制，深化金融監(jiān)管體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)”。第十六章共有三節(jié)和一個(gè)專欄：第一節(jié)是“豐富金融機(jī)構(gòu)體系”；第二節(jié)是“健全金融市場(chǎng)體系”；第三節(jié)是“改革金融監(jiān)管框架”。我就其中的幾項(xiàng)內(nèi)容跟大家討論一下。
　　第一，豐富金融機(jī)構(gòu)體系。中國金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和種類還比較少，不能滿足為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)的需要，所以要豐富金融機(jī)構(gòu)體系。這一節(jié)一個(gè)突出的提法是要健全以商業(yè)性金融、開發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補(bǔ)充的金融機(jī)構(gòu)體系。大家知道，中國商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、合作金融都有所發(fā)展，此次強(qiáng)調(diào)開發(fā)性金融和政策性金融，也是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的需要。
　　首先，過去常規(guī)的概念就是金融要么是商業(yè)性，要么是公益性，采用類似二進(jìn)制的提法，非零即一。但是本次全球金融危機(jī)以來，很多商業(yè)性機(jī)構(gòu)都經(jīng)歷了自身資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的過程，所以充分發(fā)揮作用就心有余而力不足。同時(shí)，如果說公益性融資一般過去都是應(yīng)該財(cái)政花錢，但各國財(cái)政情況也不一樣，有的財(cái)政空間也不大，所以國際上就對(duì)開發(fā)性金融和政策性金融再次關(guān)注。中國正好有三家這樣的機(jī)構(gòu)，一個(gè)是國家開發(fā)銀行，一個(gè)是中國進(jìn)出口銀行，一個(gè)是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。這三家機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表加在一起大概是15萬億人民幣左右，其中絕大多數(shù)資產(chǎn)是商業(yè)可持續(xù)性的資產(chǎn)，所以在“零”和“一”之間有一些業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)過去大家不太在意，但是在危機(jī)期間大家覺得需要給予一定的關(guān)注。也就是說，低于商業(yè)性回報(bào)，但又不完全是公益性，這部分業(yè)務(wù)的發(fā)展可以不以盈利最大化為目標(biāo)，但同時(shí)又能彌補(bǔ)一些在“零”和“一”之間的融資空間。
　　對(duì)于中國來講，也有一些特殊含義，就是中國經(jīng)濟(jì)從過去集中型計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，在轉(zhuǎn)軌過程中由于各種各樣的原因（包括價(jià)格體制等）造成一部分業(yè)務(wù)的商業(yè)性融資做不了，政府融資力量也不夠。因此，中國在“十三五”規(guī)劃中仍舊把開發(fā)性金融和政策性金融作為一個(gè)重要的內(nèi)容進(jìn)行描述。
　　另外，在這一節(jié)里還提到了擴(kuò)大民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，發(fā)展普惠金融和多業(yè)態(tài)中小微金融組織，規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。做好這些事也有幾個(gè)認(rèn)識(shí)問題需要討論來逐漸達(dá)成共識(shí)。
　　第一，在中國，非法集資、金融詐騙的現(xiàn)象還比較多，和國際相比可能還比較突出。在這種情況下可能就會(huì)有質(zhì)疑，就是說如果擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和進(jìn)一步放寬準(zhǔn)入，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)更多的混亂？
　　第二，中國金融服務(wù)的總水平如何？是供給十分充足不需要再設(shè)立更多的機(jī)構(gòu)？還是金融服務(wù)總體不足，導(dǎo)致一些非法、鉆空子性質(zhì)的欺詐金融活動(dòng)反而有很多的市場(chǎng)和機(jī)會(huì)。所以這個(gè)問題也需要通過討論來明確。從“十三五規(guī)劃”看，我覺得中國作為這么大的經(jīng)濟(jì)體，雖然商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司數(shù)量不少，但因?yàn)閲液艽?，基層金融服?wù)總量上來講還是不足。
　　第三，中國政府歷來強(qiáng)調(diào)金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的觀點(diǎn)也有不同，有人認(rèn)為金融發(fā)展了，就會(huì)把資源占走，反而忽略了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。有人認(rèn)為，金融界創(chuàng)造的市場(chǎng)和一些產(chǎn)品自己炒來炒去，不是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，所以對(duì)發(fā)展金融服務(wù)業(yè)持有比較負(fù)面的看法。我認(rèn)為從博弈論的角度來看，實(shí)際上可以分三類：即金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間可以是雙贏局面，也可以是零和博弈，也可以是雙輸局面。對(duì)于中國來講應(yīng)該做到什么樣，至少可以有一個(gè)初步的結(jié)論，就是如果金融業(yè)不能夠更好地發(fā)展，提高更普遍的金融服務(wù)，同時(shí)提供更加符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)受到限制。
　　我們對(duì)金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系強(qiáng)調(diào)地比較多，說法也多種多樣，要把“十三五規(guī)劃”中有關(guān)金融改革的內(nèi)容落實(shí)好，就需要進(jìn)一步理清這方面的認(rèn)識(shí)。
　　“十三五規(guī)劃”第十六章第二節(jié)內(nèi)容是“健全金融市場(chǎng)體系”，其中最突出和最開始提到的都是如何健康發(fā)展資本市場(chǎng)。中國資本市場(chǎng)的發(fā)展仍然有很大的空間，同時(shí)也有很多工作要做。除了有很多資本市場(chǎng)服務(wù)的市場(chǎng)需求、資本市場(chǎng)融資的需求以及改善公司治理的需求以外，在中國也有一個(gè)稍微特殊的考慮，就是中國經(jīng)濟(jì)的整體杠桿率偏高，也就是大家常討論的總的借貸等債務(wù)和GDP的比重，特別是企業(yè)部門借貸等債務(wù)占GDP的比重偏高?！笆逡?guī)劃”也希望通過發(fā)展資本市場(chǎng)，使更多的資金進(jìn)行股權(quán)投資，減少企業(yè)對(duì)借貸杠桿的依賴，這也是大家關(guān)心的問題。
　　如何看待中國企業(yè)部門或者公司部門的高杠桿率？我想說三點(diǎn)：
第一，中國的國民儲(chǔ)蓄率高。一般國家在GDP的20%—30%左右，中國去年的總儲(chǔ)蓄率還是46%點(diǎn)多，其中居民部門在35%以上。儲(chǔ)蓄率高有多種多樣的原因，儲(chǔ)蓄的錢多，通過銀行和買債券渠道的債務(wù)融資就會(huì)高一些，所以如果說中國企業(yè)債務(wù)率高于其他一些國家，從這個(gè)角度看也不奇怪。當(dāng)然也不能高的太多，否則也是有問題的。
　　第二，中國的股本市場(chǎng)發(fā)育比較晚，股票市場(chǎng)在90年代初才開始出現(xiàn)，市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間還短，所以資本市場(chǎng)總?cè)谫Y比例比較低，民間的股本融資也相對(duì)薄弱。
　　第三，中國改革開放以來發(fā)展比較快，但總的民間積累、民間財(cái)富還比較少，所以民間財(cái)富變?yōu)楣杀镜臋C(jī)會(huì)也相對(duì)比較少。
　　這些因素加在一起就導(dǎo)致借貸比例比較高，就容易產(chǎn)生一些宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)，這方面我們也是和國際上很多朋友們一樣給予高度重視。解決的方法也有很多種，其中一個(gè)重要的方法就是加快發(fā)展資本市場(chǎng)，通過資本市場(chǎng)股本融資能夠使國民儲(chǔ)蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資，也就降低了債務(wù)占GDP的比重，也降低了債務(wù)股本的比例。
　　在健全金融市場(chǎng)體系這一節(jié)中還談到了很多其他內(nèi)容，包括債券市場(chǎng)的發(fā)展、健全利率、匯率的市場(chǎng)決定機(jī)制。大家都比較關(guān)心利率、匯率機(jī)制的改革，我們前一段時(shí)間在G20的場(chǎng)合下也討論了匯率機(jī)制。中國的利率市場(chǎng)化在去年年底之前應(yīng)該說基本上完成了，利率管制，不管是貸款還是存款都已經(jīng)取消，金融機(jī)構(gòu)都有了利率的自主定價(jià)權(quán)。當(dāng)然，利率改革后續(xù)還有很多任務(wù)，比如說中央銀行對(duì)利率的指導(dǎo)還有一個(gè)健全傳導(dǎo)機(jī)制的問題。再比如說，利率形成機(jī)制也還有一個(gè)在市場(chǎng)上不斷磨合、逐漸完善的過程。因此，還有很多需要不斷完善的方面，但總體上看利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得了決定性的進(jìn)展。
　　“十三五規(guī)劃”的第三節(jié)內(nèi)容是“金融監(jiān)管體制改革”。在這方面，首先，規(guī)劃中提出要加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，構(gòu)建貨幣政策與審慎管理相協(xié)調(diào)的金融管理體制。這表明中國還是很重視全球金融危機(jī)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。中央銀行過去比較強(qiáng)調(diào)對(duì)價(jià)格總水平的調(diào)控，很多央行還實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，僅做到這點(diǎn)還不夠。即便有些情況下通貨膨脹水平不高，但經(jīng)濟(jì)體系還可能出現(xiàn)其他的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至是危機(jī)。所以首先強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)宏觀審慎管理框架的建立。
　　另外，“十三五規(guī)劃”中提出要健全符合我國國情和國際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)則。這方面，要認(rèn)真研究我國自身的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，包括在去年金融市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，市場(chǎng)上有各種各樣的討論，包括有一些觀點(diǎn)認(rèn)為我國的金融監(jiān)管體制還不是很理想，因此我們要從吸收經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。
　　從國際上看，盡管沒有一個(gè)非常理想的模式，但全球金融危機(jī)中出了不少問題，這些問題今后在金融監(jiān)管體制改革方面應(yīng)如何對(duì)待，國際上也有眾多的討論，也有很多的實(shí)踐探索，這也是我們金融監(jiān)管體制改革的重要參考。
　　在金融監(jiān)管體制改革中還特別提出了要切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，這也是目前體制上的不足之處，在落實(shí)“十三五規(guī)劃”過程中要大力加強(qiáng)，包括金融消費(fèi)者合法權(quán)益的保護(hù)、隱私的保護(hù)、提高金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融系統(tǒng)的安全性，以及加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的教育，使其能夠更好地保護(hù)自身權(quán)益。特別要強(qiáng)調(diào)的是，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息科技發(fā)展的情況下，應(yīng)該把這項(xiàng)工作做的更好。
　　謝謝大家！ 
　　馬丁·沃爾夫：請(qǐng)問周行長，沒有干預(yù)的自由浮動(dòng)匯率制度是不是中國政府的目標(biāo)？在此背景下，中國政府對(duì)中國外匯儲(chǔ)備的快速減少是否感到擔(dān)憂？ 
　　周小川：首先對(duì)于匯率改革的目標(biāo)，我們沒有用“自由浮動(dòng)匯率”這個(gè)提法，用的是“有管理的浮動(dòng)匯率制度”。和完全自由浮動(dòng)匯率的差別，過去也講過，有一些還在討論之中，因?yàn)檫€需要逐漸形成共識(shí)，但有三點(diǎn)是比較清楚的：
　　第一，涉及到反洗錢和反恐融資，這方面強(qiáng)調(diào)是要管住的，通過反洗錢和反恐融資的有關(guān)手段，對(duì)涉及這些方面的匯兌還是會(huì)有一定的管理。
　　第二，根據(jù)宏觀審慎管理框架，這也是危機(jī)之后國際社會(huì)形成的共識(shí)，像中國這樣的發(fā)展中國家還是要防止出現(xiàn)宏觀審慎方面的一些問題，比如企業(yè)過度地借外債和過度地貨幣錯(cuò)配，這些情況在亞洲金融風(fēng)波期間的一些亞洲國家都發(fā)生過，需要通過宏觀審慎措施來進(jìn)行管理。
　　第三，像剛才拉加德女士所談到的全球資本流動(dòng)的形勢(shì)看，我們目前主張鼓勵(lì)和支持中長期的投資活動(dòng)，包括外國人投資到中國，也包括中國人投資到外國。對(duì)于超短期、投機(jī)性的資本流動(dòng)，也是要管理的，當(dāng)然管理措施也不一定完全有效，對(duì)這些資本流動(dòng)也不是特別鼓勵(lì)的。
　　在這樣的前提下，浮動(dòng)匯率體制我們一般不用所謂完全自由浮動(dòng)這樣的提法。當(dāng)然這也并不意味著匯率會(huì)有什么偏差，還是要尊重市場(chǎng)供求規(guī)律，也要參照國際市場(chǎng)上的多種貨幣籃子，特別是未來更多地參照SDR籃子，讓人民幣匯率保持在合理均衡水平。
　　至于外匯儲(chǔ)備，我們觀察中國的外匯儲(chǔ)備增長比較快的階段是在亞洲金融風(fēng)波之后，也就是從2002年到2008年這一段時(shí)間，后來也還有一些增長。這段快速增長過程中，除了經(jīng)常項(xiàng)目順差或者其他原因，中國人掙到了外匯并積累起來之外，也有相當(dāng)一部分，可能1/3左右是各種各樣的短期資金，其中包括所謂的套利交易，這些資金在他們認(rèn)為合適的時(shí)候可能會(huì)流出，因?yàn)檫@些資金也是牟利的。但出去的速度不見得比當(dāng)年積累的速度有太大驚人的差異。
　　其中也有一個(gè)因素，就是去年有一段時(shí)間到今年1月份，市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)放緩的議論較多，導(dǎo)致信心有些不足，同時(shí)中國金融市場(chǎng)也出現(xiàn)了波動(dòng)，市場(chǎng)信心有一些非常明顯的受到損害，各種議論真假都有。在這樣的情況下，資金流出也就多一些。對(duì)中國整體經(jīng)濟(jì)和改革發(fā)展的判斷、以及對(duì)中國匯率水平的判斷回歸理性后，就會(huì)恢復(fù)正?！，F(xiàn)在看來，這個(gè)數(shù)據(jù)非常明顯的有所減緩。 
　　嘉賓：我是倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的尼克·斯頓（Nicholas Stern）。周行長和拉加德女士在應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)方面都發(fā)揮了非常重要和有價(jià)值的領(lǐng)導(dǎo)作用，這種風(fēng)險(xiǎn)也包括化石能源錯(cuò)誤定價(jià)帶來風(fēng)險(xiǎn)敞口。同時(shí)，向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型提供了很多增長機(jī)會(huì)，也是中國“十三五”規(guī)劃的重要內(nèi)容。未來要管理與氣候變化相關(guān)的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，抓住向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展機(jī)會(huì)，各國央行、金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）、國際貨幣基金組織（IMF）、二十國集團(tuán)（G20）可以發(fā)揮怎樣的作用？ 
　　周小川：您2月底在G20部長會(huì)后的BIS會(huì)議通過視頻做了講話，講的非常好。在減緩氣候變化和加強(qiáng)綠色金融方面，您問央行可以做什么？首先應(yīng)該說，央行可以做的事相對(duì)于中國的發(fā)改委和財(cái)政部這些部門，可能確實(shí)少一些。因?yàn)榭傮w來講，貨幣政策和金融政策的結(jié)構(gòu)性不那么強(qiáng)，總量性比較明顯，但是我們強(qiáng)調(diào)要做三件事：
　　第一，大力支持配額交易市場(chǎng)。多年前我們就已經(jīng)反復(fù)在說，而且也以實(shí)際行動(dòng)在推動(dòng)這方面的工作。配額市場(chǎng)，比如碳排放配額市場(chǎng)及其他排放物市場(chǎng)，在性質(zhì)上很像是金融市場(chǎng)，而且本身就能夠帶來激勵(lì)機(jī)制，也能帶來融資功能，所以應(yīng)該把金融市場(chǎng)的一些技能和方法應(yīng)用到像碳配額交易市場(chǎng)中來。
　　第二，央行會(huì)同其他部門一起支持綠色金融的發(fā)展，這也是今年G20準(zhǔn)備納入的題目，為此還特別成立了工作組，現(xiàn)在正在積極準(zhǔn)備。其中包括若干種支持綠色發(fā)展的融資方式，有一些看起來雖然不太像是央行直接能夠做的，但央行可以在這方面發(fā)出聲音，同時(shí)會(huì)同其他的部門包括監(jiān)管部門一起來做。
　　第三，您也講到，在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)防范上也要給出一定的指導(dǎo)方針，也就是說如果金融活動(dòng)過多的支持了二氧化碳排放、化石能源的使用及一些污染物排放，盡管短期來講看不出什么問題，但是從中期來看，不僅對(duì)整體經(jīng)濟(jì)不利，甚至也會(huì)給金融機(jī)構(gòu)本身帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，一開始沒有體現(xiàn)到風(fēng)險(xiǎn)，但后面隱藏了更大的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司的影響，當(dāng)前有可能被社會(huì)、被金融界所低估，應(yīng)該給他們一個(gè)正常的估值，同時(shí)要有前瞻性的估值，使他們真正能夠重視這件事。
　　監(jiān)管部門究竟是應(yīng)該在政策上鼓勵(lì)綠色融資，還是應(yīng)該使金融體系對(duì)于涉及到環(huán)境的金融風(fēng)險(xiǎn)給予更高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，使大家警惕這種風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)問題也曾有過討論。我認(rèn)為這也是央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同能夠做的，這樣都能夠在這方面做出一定的貢獻(xiàn)，我也非常希望聽到大家有哪些建議，以便我們?cè)谶@方面能夠盡可能的多出一點(diǎn)力。