10月29日，履新不久的央行行長助理殷勇在出席“2015第四屆北京金融街論壇”時(shí)表示，中國經(jīng)濟(jì)放緩的外溢效應(yīng)可能被夸大，并強(qiáng)調(diào)中國的貨幣政策并沒有進(jìn)行量化寬松，中國外匯儲備具有充足的流動性。

中國經(jīng)濟(jì)放緩的外溢效應(yīng)被夸大

殷勇表示，有人把國際的大宗商品價(jià)格下跌、新興市場的經(jīng)濟(jì)放緩、發(fā)達(dá)國家的復(fù)蘇緩慢，以及國際金融市場的劇烈調(diào)整都?xì)w為中國經(jīng)濟(jì)放緩造成的。這是武斷片面的。

他進(jìn)一步從中國進(jìn)出口、GDP等數(shù)據(jù)入手解釋?？陀^來說，中國經(jīng)濟(jì)的體量在不斷地增大，按照PPP即購買力平價(jià)來衡量，那我國GDP占全球GDP的比重大概是16.6%，如果按照當(dāng)前的匯率來衡量的話，GDP占全球GDP的比重也占到了13.4%?！爸袊M(jìn)出口貿(mào)易的總額占全球貿(mào)易總額的比例也達(dá)到了10.8%，這么大一個(gè)經(jīng)濟(jì)的體量，我們的經(jīng)濟(jì)速度的放緩對其他的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響，我覺得這是自然的。但是，經(jīng)濟(jì)放緩的影響程度可能并不像外界人說的那么大。全球的經(jīng)濟(jì)放緩和資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整可能還有其他的原因，不能全部歸為中國因素的影響?！币笥抡f。

首先以進(jìn)口為例，今年1-8月份中國的名義進(jìn)口同比下降了14.6%，看起來降幅很大，可能會對其他的貿(mào)易伙伴產(chǎn)生很大影響。但是如果細(xì)看一下，把名義進(jìn)口分成兩個(gè)因素，一個(gè)是數(shù)量因素，一個(gè)是價(jià)格因素，由于數(shù)量的原因（即進(jìn)口貨物的絕對數(shù)量）產(chǎn)生的降幅同比前8個(gè)月只有3.6%，這可以看成中國經(jīng)濟(jì)放緩對外的外溢性直接表現(xiàn)。而由于價(jià)格的下降造成的影響達(dá)到了11.4%，比起數(shù)量因素要高出3倍。在殷勇看來，價(jià)格的影響成為我國名義進(jìn)口同比下降的主要因素。

至于對商品價(jià)格的下降是由于中國經(jīng)濟(jì)放緩造成的質(zhì)疑，殷勇進(jìn)一步表示，這也不一定。中國進(jìn)口商品價(jià)格的下降可以進(jìn)一步也分成兩個(gè)因素，一個(gè)人民幣匯率，從1月份到8月份同比按照名義有效匯率比例去算，實(shí)際上我國人民幣大概升值將近3.8%，人民幣的升值相應(yīng)也會對進(jìn)口物價(jià)的下降產(chǎn)生比較大的影響。

第二個(gè)因素是同期全球大宗商品的價(jià)格大幅下降，降幅達(dá)到了20%，而中國的進(jìn)口結(jié)構(gòu)中大概有三分之一左右都是跟大宗商品價(jià)格相關(guān)的，有人說這是由于中國經(jīng)濟(jì)的放緩造成的，對此，殷勇認(rèn)為，這個(gè)結(jié)論也值得商榷。以石油為例，我國石油的價(jià)格最高一桶跌破了40美元，而同期中國石油的進(jìn)口量幾乎就沒有減少過。

從中國對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)角度看，2010年全球的GDP增長平均增速大概是5.4％左右，而同期中國對全球GDP達(dá)到5.4％的增長中直接貢獻(xiàn)大概是1.3個(gè)百分點(diǎn)，在2010年我國對全球GDP貢獻(xiàn)率大概占到四分之一左右。2015年，預(yù)計(jì)全球GDP增速是3.1%，而中國對GDP的直接貢獻(xiàn)有可能達(dá)到1.1個(gè)百分點(diǎn)，中國對全球GDP不僅貢獻(xiàn)沒有下降，反而上升。從這個(gè)角度來看，不能夸大中國經(jīng)濟(jì)增長放緩對全球的外溢效應(yīng)，全球出現(xiàn)的問題還有其他更多非中國因素的深層次原因。

中國貨幣政策并沒有量化寬松

殷勇強(qiáng)調(diào)中國的貨幣政策并沒有進(jìn)行量化寬松。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以及國際環(huán)境發(fā)生變化，中國貨幣政策實(shí)施的路徑和工具也在不斷豐富和優(yōu)化。

過去一段時(shí)間，中國央行主要是靠外匯占款去投放基礎(chǔ)貨幣，隨著國際收支和人民幣匯率不斷趨向均衡，外匯儲備大規(guī)模積累的時(shí)代可能基本結(jié)束，外匯占款作用在下降，在這個(gè)背景下，央行推出了降息、降準(zhǔn)、短期借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款，擴(kuò)大了對信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等一系列的政策措施，于是有人就認(rèn)為中國央行也開始實(shí)行量化寬松政策。在殷勇看來，中國央行沒有進(jìn)行量化寬松的理由在于：首先，中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不僅沒有增加，而且還出現(xiàn)了下降；今年3月開始，人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模其實(shí)是在逐步縮減的。截至到9月末，央行的資產(chǎn)規(guī)模同比下降了3%，比此前的高點(diǎn)下降了5.6%。第二，中國商業(yè)銀行也在逐步增加資產(chǎn)規(guī)模，這個(gè)規(guī)模跟過去五年相比屬于一個(gè)比較高水平的增長率，這一點(diǎn)與實(shí)施量化寬松的經(jīng)濟(jì)體通過去杠桿從而商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表萎縮這種情況是不相同的。第三，中國利率水平目前仍然處在正常區(qū)間，雖然從去年底以來，央行幾次調(diào)降利率，目前我國一年期的存貸款的基準(zhǔn)利率和銀行間市場7天回購利率都還處于正常范圍，這跟歐、美、日經(jīng)濟(jì)體接近“零”的名義利率水平是非常不同的。此外，央行收繳的存款準(zhǔn)備金率仍然處在歷史比較高的水平，所以中國的利率還有較大的彈性和空間。

殷勇認(rèn)為，中國央行實(shí)施貨幣政策的空間還比較大，今后隨著我國利率市場化改革的繼續(xù)深化，隨著人民幣匯率改革不斷完善，貨幣政策的模式還會不斷創(chuàng)新，中央銀行可以使用的工具還比較多。

中國外匯儲備具有充足的流動性

我國外匯儲備規(guī)模在2014年中最高接近了4萬億美元，之后平穩(wěn)下降，到今年9月末，我國外匯儲備大概將到3.5萬億美元，尤其是8月份，人民幣兌美元的報(bào)價(jià)機(jī)制調(diào)整以后，市場人士對人民幣貶值一度過分強(qiáng)化，央行及時(shí)提供了一定的外匯資金，于是，有人就對中國外匯儲備規(guī)模的真實(shí)性，對是否變賣美國國債等資產(chǎn)，以及是否對金融市場造成影響進(jìn)行關(guān)注，

對此，殷勇強(qiáng)調(diào)，中國的外匯儲備具有充足的流動性。一方面，我國的貨幣規(guī)模是按照貨幣基金組織的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了數(shù)據(jù)公布，我國采取的計(jì)算方法和項(xiàng)目分類完全是按照標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，這一點(diǎn)與主要發(fā)達(dá)國家是沒有差別的，重要的外匯儲備主要投資于全球金融市場，投資于全球中央市場的主流領(lǐng)域，具有很高的安全性和流動性，是真金白銀的資產(chǎn)。

另外，中國的外匯儲備能夠?yàn)檠胄型鈪R市場操作提供可靠的資金支持。流動性是我國外匯儲備管理的目標(biāo)之一，近年來我國也加強(qiáng)了對流動性問題的管理，外匯儲備日常的經(jīng)營活動當(dāng)中考慮到了資金的需求和金融市場的各種情形，并且做了相應(yīng)準(zhǔn)備，可以通過各種手段和金融工具提供流動性。

殷勇表示，按照目前的安排，一般情況，我國通過自然方式就能夠滿足央行外匯市場操作可能的資金需求，如果確實(shí)有需要出售資產(chǎn)，外匯儲備也有充分的空間和靈活性進(jìn)行操作，中國外匯儲備的規(guī)模、質(zhì)量和流動性安排能夠用于維護(hù)中國經(jīng)濟(jì)和金融的安全。